海证资本中塑股份IPO：拟募资额占资产总额7成以上与关联方存在多家客户重叠情形

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　　中塑股份IPO：拟募资额占资产总额七成以上与关联方存在多家客户重叠情形

　　广东中塑新材料股份有限公司（以下简称中塑股份）正冲击创业板IPO。记者注意到，尽管中塑股份的业绩在报告期内（2023年至2025年，下同）持续增长，但其原材料主要为石化产品，且直接材料成本占主营业务成本的比例在报告期内超过九成，今年以来原油及石化产品价格的大幅波动恐对其业绩造成影响。

　　与此同时，中塑股份在报告期内与关联方存在多家客户重叠的情形，尽管两家公司均销售改性PC/ABS等改性塑料产品，但中塑股份认为双方对同一重叠客户销售的产品存在较大差异。

　　此外，中塑股份此次IPO拟募资额占公司资产总额的七成以上，募投项目带来的新增产能能否消化，仍值得打上一个问号。

　　报告期内存在无真实交易背景的银行承兑汇票背书转让行为

　　中塑股份主营改性工程塑料的研发、生产和销售，主要产品应用于消费电子、储能、汽车、家居家电等行业，终端产品包括手机、智能穿戴设备、平板电脑、笔记本电脑、蓝牙音箱、储能电源、新能源汽车及家电等。

　　招股书显示，中塑股份在报告期内的营业收入分别为5.37亿元、7.00亿元和7.49亿元，扣非后归母净利润分别为8084.74万元、9256.66万元和1.23亿元。

　　记者注意到，中塑股份在2023年的第一大客户余姚市科的新材料有限公司（以下简称余姚科的）是一家贸易商，该公司成立于2021年5月。中塑股份在2023年6月开始与其开展交易，在2023年当年对其销售收入就达到5364.37万元，占当年中塑股份营业收入的约一成。到了2024年和2025年第一季度，中塑股份对余姚科的销售收入分别下降至711.06万元和0元。

　　2024年和2025年，比亚迪“接棒”成为中塑股份第一大客户，这也是其在报告期内首次进入前五大客户之列。

　　值得一提的是，中塑股份的原材料主要为石化产品，且直接材料成本占主营业务成本的比例在报告期内超过九成。而2026年以来中东地缘政治局势导致原油及石化产品价格出现大幅波动。中塑股份表示，若未来主要原材料价格大幅上涨，而公司不能及时调整产品价格、将原材料价格上涨的压力传导至下游，或未能通过优化工艺、提高效率等方式降低生产成本，又或在原材料价格波动过程中未能做好存货管理，则公司的经营业绩将受到不利影响。值得一提的是，中塑股份在今年5月20日最新披露的招股书中，并未披露2026年一季度的业绩情况。

　　随着报告期内业绩持续增长的，还有高企的应收账款。报告期各期末，中塑股份的应收账款账面价值分别为2.13亿元、2.03亿元和2.46亿元，占资产总额的比例分别为36.72%、29.20%和28.78%。中塑股份表示，这是公司下游主要应用领域尤其是消费电子行业具有季节性的特点所致。

　　此外，中塑股份在2022年和2023年还存在无真实交易背景的银行承兑汇票背书转让行为，总共涉及金额1783.07万元。公司在对交易所审核问询函的回复中表示，所涉无真实交易背景银行承兑汇票背书转让票据，主要发生在合并范围内的主体之间，因资金调度与管理需求，具有合理性。2024年开始，公司已杜绝此类无真实交易背景银行承兑汇票背书行为。

　　与关联方存多家重叠客户均销售改性塑料产品却称“存在较大差异”

　　招股书显示，中塑股份在报告期内与关联方广东中瀚新材料有限公司（以下简称广东中瀚）存在客户与供应商重叠的情形。广东中瀚由中塑股份实控人朱怀才妹妹的配偶持股100%。

　　此前中塑股份对交易所审核问询函的回复显示，2022年、2023年、2024年和2025年一季度，中塑股份与广东中瀚的重叠客户数分别为12家、11家、13家和3家，中塑股份对重叠客户的销售收入占比分别为9.21%、6.02%、5.27%和3.12%，广东中瀚对重叠客户的销售收入占比分别为32.61%、17.34%、40.36%和32.02%。

　　中塑股份主要销售改性PC、改性PC/ABS、改性PA等改性塑料产品，产品主要为自研自产；广东中瀚主要销售PC、ABS等塑料基材以及改性TPU、改性PC/ABS等改性塑料产品，是通过委外加工和贸易业务进行。在这种情况下，中塑股份认为，公司与广东中瀚对同一重叠客户销售的产品存在较大差异。

　　与此同时，中塑股份与广东中瀚还存在重叠供应商的情况，只是两家公司对重叠供应商的采购金额相对较少。中塑股份则表示，其与广东中瀚拥有独立的销售和采购渠道，独立面向市场经营，不存在利益冲突或利益输送的情形。

　　此外，中塑股份在报告期内还存在外购产成品的情况。公司解释称，外购产成品主要为以PC、ABS为基材的改性塑料粒子，其发生的主要原因系外购产成品相比公司自产产品在产品结构、技术要求及生产工艺等方面相对简单，整体生产壁垒较低，国内供应商数量众多，市场竞争较为充分。公司虽具备自主生产此类产品的能力，但综合考虑外购产成品的自产成本及公司产能排产安排等因素，公司会选择向其他合格供应商采购产成品。

　　招股书显示，2023年至2025年各年度，中塑股份的外购产成品数量分别为545.17吨、2350.75吨和3935.18吨，外购产成品金额分别为1517.20万元、3458.33万元和1729.37万元。那么，为何中塑股份在2025年外购产成品数量同比大增的情况下，其外购产成品金额反而同比大幅下降了呢？对此，记者于5月24日向中塑股份发去采访函，并在5月25日致电中塑股份，但截至发稿时间尚未收到回复。

　　IPO拟募资额超资产总额七成募投项目新增产能消化仍待解

　　截至2025年末，中塑股份的资产总额为8.56亿元，而此次其IPO拟募资额高达6.45亿元，与公司资产总额的比值超过七成。

　　中塑股份的IPO募投项目包括“高性能工程材料智能化生产基地建设项目”及“江西中塑生产基地扩建项目”等。交易所此前在审核问询函中也关注到募投项目建设的必要性和新增产能的消化问题。

　　中塑股份对此回复称，公司近年来业务规模快速扩张，产品销量从2022年的1.83万吨增长至2024年的3.38万吨，年均复合增长率达36%。这使得现有产能趋于饱和，尤其在销售旺季，产能瓶颈问题更为突出。江西中塑生产基地的产能利用率已超过90%，难以应对储能、新能源汽车等领域大批量、少批次订单的快速增长。通过募投项目扩大产能，是缓解交付压力、支撑未来市场拓展、保障公司收入持续增长的关键举措。

　　不过，中塑股份2025年的产品销量为3.56万吨，同比增长率已大幅放缓至5.08%。而且，在2023年至2025年各年度，中塑股份的产能利用率分别为76.18%、84.01%和82.81%，距离饱和尚有不少距离；其产销率分别为95.01%、94.81%和95.04%，未达到满产满销。

　　记者还注意到，报告期内，中塑股份及其全资子公司江西中塑存在未按规定及时取得排污许可证的情况，违反了《排污许可管理条例》第三十三条规定，但公司表示已对此完成整改。